Analyse hebdomadaire des marchés : emploi, valorisation et semaine clé

Angle principal de la semaine

• 📉 Le S&P 500 a clôturé vendredi autour de 7.395 points et le Nasdaq Composite a terminé près de 24.603, au terme d’une semaine de consolidation après les sommets de juin et juillet.
• 🧾 Le marché aborde le mois d’août avec l’accent mis sur l’emploi aux États-Unis et sur l’agenda macroéconomique de la semaine, avec des références recensées sur Trading Economics et dans le calendrier de Forex Factory.
• ⛽ Sur les actifs croisés, l’EUR/USD, le Brent, l’or et le Treasury à 10 ans continuent de guider la lecture du risque et de la valorisation relative.

Ce qui s’est passé cette semaine

Clôtures de vendredi et ampleur du marché

La semaine s’est achevée sur un ton plus froid pour les actions américaines. Le S&P 500 a clôturé le vendredi 31 juillet 2026 près de 7.395 points et le Nasdaq Composite a terminé dans la zone des 24.603 points. La référence opérationnelle est la clôture officielle du vendredi à l’heure de Madrid, une fois l’Europe hors marché.

En Europe, l’Euro Stoxx 50 a terminé la séance de vendredi autour de 5.268 points, tandis que l’IBEX 35 a clôturé près de 14.370 points. Le bilan hebdomadaire a été plus contenu qu’aux États-Unis et a laissé une fin de mois sans accélération supplémentaire.

L’ampleur du marché n’a pas suivi avec la même force que les grands indices pendant une bonne partie de l’été. Le Russell 2000 est resté en retrait par rapport au S&P 500 sur la période récente et le VIX est resté dans une zone de complaisance relative, bien qu’au-dessus des plus bas de l’année. Cela suggère un marché toujours haussier en tendance, mais moins uniforme en interne.

Donnée macroéconomique la plus importante

La donnée macroéconomique la plus marquante de la semaine a été l’emploi. Le marché est resté centré sur l’évolution du marché du travail et sur la question de savoir si le ralentissement est ordonné ou plus brusque. En parallèle, les demandes hebdomadaires d’allocations chômage aux États-Unis ont affiché une lecture de 208.000, contre 212.000 précédemment et 210.000 attendus par le consensus.

Cette donnée, à elle seule, ne change pas le cycle. Elle renforce toutefois une idée importante : le marché du travail continue de montrer de la résilience sur les marges à haute fréquence. Le recul des inscriptions initiales réduit, au moins pour le moment, le risque d’une détérioration brutale de l’emploi.

La lecture du marché a été directe. Si l’emploi tient, la Réserve fédérale conserve une marge pour ne pas précipiter de changement de cap et les segments longs de la courbe restent déterminants pour expliquer la sensibilité des valorisations. C’est pourquoi la prochaine série de données sur l’emploi et l’activité aura une capacité à faire bouger les prix supérieure à la normale en août.

Cross-asset et valorisation relative

La photo des actifs croisés reste utile pour comprendre la semaine. L’EUR/USD est resté dans une zone stable, sans cassure susceptible de modifier le cadre des bénéfices pour les multinationales européennes ou américaines. Sur les matières premières, le Brent a clôturé autour de 72,00 dollars et l’or s’est établi près de 2.430 dollars l’once.

L’autre pièce du puzzle est l’obligation américaine. Le Treasury à 10 ans a terminé la semaine près de 4,95 %. Avec un rendement de ce niveau, le seuil pour justifier des multiples exigeants reste élevé, surtout dans la technologie de longue duration.

En valorisation relative, le marché part d’un S&P 500 exigeant pour cette phase du cycle. Si l’on prend comme référence de marché récente un PER forward proche de 20 fois, l’earnings yield tourne autour de 5 %. Face à un Treasury à 10 ans proche de 4,95 %, la prime de risque implicite est pratiquement épuisée. L’ERP mesure le rendement additionnel offert par les actions par rapport à l’obligation sans risque. Lorsque cet écart se resserre, les actions ont besoin d’une croissance des bénéfices plus propre pour soutenir le multiple.

Ce qui peut faire bouger la semaine prochaine

Résultats d’entreprises

La semaine du lundi 3 août au vendredi 7 août comporte bien des rendez-vous d’entreprises vérifiés. Parmi ceux confirmés figurent Thomson Reuters, avec une publication prévue le mercredi 5 août, et GEO Group, prévue le jeudi 6 août. Des événements programmés apparaissent également pour Amplitude le 5 août et MKS Instruments le même jour.

Ce n’est pas une semaine comparable à une forte concentration de méga-capitalisations, mais elle peut fournir des informations utiles sur les logiciels, l’information financière, l’industrie technologique et le crédit d’entreprise. En août, ce type de résultats pèse parfois davantage en raison de la liquidité que de la capitalisation.

Scénario de base (55 %) : résultats en ligne et réaction sélective, sans effet d’entraînement clair sur l’ensemble du marché. Scénario haussier (20 %) : plusieurs entreprises dépassent les attentes et soutiennent une rotation vers des entreprises de qualité en dehors du noyau des méga-capitalisations. Scénario adverse (25 %) : perspectives prudentes et sanction des valeurs aux multiples élevés, avec effet de contagion sur la croissance et les small caps.

Macro

L’agenda macroéconomique entre le 3 août et le 7 août s’annonce chargé. Le calendrier comprend l’ISM des services aux États-Unis le mercredi 5 août, les offres d’emploi JOLTS le mardi 4 août et de nouvelles demandes d’allocations chômage le jeudi 6 août. Ce sont des références suffisantes pour faire évoluer les anticipations sur la croissance et les taux.

Le marché n’a pas besoin d’un grand choc pour se revaloriser. Une combinaison d’activité un peu plus faible et d’un emploi moins tendu lui suffit pour recommencer à intégrer un ton monétaire moins restrictif en 2026. À l’inverse, si les données ressortent solides, le marché aura plus de mal à justifier des multiples tendus avec un 10 ans élevé.

Scénario de base (50 %) : données mitigées, avec une activité qui ralentit sans signal de coup de frein sévère. Scénario haussier (25 %) : les services et l’emploi confirment un ralentissement ordonné et font baisser les rendements longs. Scénario adverse (25 %) : activité et emploi surprennent à la hausse, les rendements montent et la pression revient sur la technologie et la duration.

Géopolitique

La géopolitique reste un facteur de second ordre au quotidien, mais de premier ordre pour l’énergie, l’inflation et la perception du risque. Le marché restera attentif à toute nouveauté concernant le commerce, les sanctions et la sécurité énergétique, avec un impact direct sur le Brent et sur la demande de valeur refuge en or.

Avec des marchés actions à des niveaux élevés, la marge de tolérance à une hausse rapide du brut est plus faible qu’il y a un an. Un rebond durable du pétrole durcirait les conditions financières via les anticipations d’inflation et réduirait le soutien de valorisation des actions.

Scénario de base (60 %) : tension géopolitique contenue et sans rupture sur l’énergie ou les devises. Scénario haussier (15 %) : amélioration du ton diplomatique et baisse du brut, avec un soutien à la consommation et aux small caps. Scénario adverse (25 %) : regain de tension commerciale ou énergétique, hausse du pétrole et rotation défensive vers le dollar, les obligations de qualité et l’or.

Conclusion

Le marché aborde la semaine du 3 au 7 août avec une combinaison exigeante : des indices proches de leurs zones hautes, des rendements longs encore élevés et une ampleur moins robuste que celle des grands indices. Cela n’invalide pas le biais constructif de fond, mais réduit la marge d’erreur. Le scénario de base reste celui d’un ralentissement ordonné, de bénéfices raisonnablement solides et d’une rotation interne plutôt que d’une nouvelle impulsion linéaire des indices. La clé sera de vérifier si l’emploi et l’activité permettent de stabiliser les rendements sans nuire aux perspectives de croissance. Si c’est le cas, les actions peuvent digérer des valorisations élevées plus longtemps.

Ce qui invalide ce scénario de base, c’est une combinaison de deux facteurs : des données macroéconomiques trop fortes qui poussent le Treasury à 10 ans à la hausse, ou un choc géopolitique qui propulse clairement le Brent au-dessus de sa zone récente. Dans les deux cas, la pression retomberait sur les segments aux multiples élevés et sur les entreprises les plus sensibles au coût du capital. En couverture, l’or, la trésorerie rémunérée et la dette publique de haute qualité gardent du sens si la croissance ralentit. Si le risque vient de l’énergie et de l’inflation, la couverture la plus logique se trouve de nouveau dans les matières premières et dans les secteurs défensifs dotés d’un pouvoir de fixation des prix.

Cet article constitue une information financière générale et ne représente pas une recommandation d’investissement.