Makro-Agenda heute: Die PMIs bremsen in Europa, und die USA übernehmen das Ruder

Europa startet mit schlechteren als erwarteten Einkaufsmanagerindizes und überlässt den Nachmittag den USA: Makroagenda heute

Die Makroagenda heute hat dem europäischen Aktienmarkt bereits ein unangenehmes Signal geliefert: Die Oktober-PMIs sind in Frankreich und in der gesamten Eurozone deutlicher als erwartet zurückgegangen. Das halte ich nicht für ein Detail. Mit einem Minus von 0,33 % beim Euro Stoxx 50 um 10:45 Uhr und einem Rückgang von 0,16 % beim IBEX 35 preist der Markt ein verhalteneres Wachstum ein, just in dem Moment, in dem Geld weiterhin seinen Preis hat.

Aktualisiert um 11:00 Uhr (Madrid-Zeit) am 23. Oktober 2026.

Makro-Kalender für heute (Madrid-Zeit)

PMIs der Eurozone: Der Puls kühlt stärker ab als erwartet

Um 10:00 Uhr (2:00 Uhr in Mexiko-Stadt) lag der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe der Eurozone bei 52,4 gegenüber erwarteten 52,7 und zuvor 52,9. Der Dienstleistungs-PMI fiel auf 51,7 und blieb damit unter dem Konsens von 52,6 und dem vorherigen Wert von 53,0. Zuvor hatte Frankreich bereits mit 49,3 im verarbeitenden Gewerbe und 48,4 im Dienstleistungssektor enttäuscht.

Was das für die Börse bedeutet. Für europäische Aktien ist die Botschaft wenig freundlich. Schwächere PMIs setzen in der Regel Industriewerte, zyklischen Konsum und Banken unter Druck, wenn der Markt geringere Aktivität und weniger Kreditdynamik einpreist. Entlastung könnte zwar über die Zinsseite kommen, aber ich wäre mit diesem Argument vorsichtig: Eine leichte Wachstumsverlangsamung erzwingt für sich genommen noch keine schnelle Kehrtwende der EZB. Wenn das Wachstum nachlässt, ohne dass es zu einer abrupten Verschlechterung kommt, stoßen Bewertungen weiterhin auf einen anspruchsvollen Geldkostenniveau. Außerdem hilft ein Euro, der auf 1,1194 gegenüber dem Dollar nachgibt, den Exporteuren zwar etwas, löst aber kein Nachfragethema, wenn sich die Abkühlung verfestigt.

Frankreich und Deutschland: Die Divergenz ist da, reicht aber nicht ganz aus

Frankreich war um 09:15 Uhr (1:15 Uhr in Mexiko-Stadt) die Schwachstelle: Das verarbeitende Gewerbe lag bei 49,3 gegenüber erwarteten 50,5, die Dienstleistungen bei 48,4 gegenüber 50,7. Deutschland hielt sich um 09:30 Uhr (1:30 Uhr in Mexiko-Stadt) im verarbeitenden Gewerbe besser mit 54,2 gegenüber erwarteten 53,5, während die Dienstleistungen bei 51,7 gegenüber 52,5 lagen.

Was das für die Börse bedeutet. Der Markt differenziert hier zwar, aber nicht genug, um aufzuatmen. Dass Deutschland in der Industrie widerstandsfähig bleibt, hilft dabei, den Schaden bei Autos, Chemie und Investitionsgütern zu begrenzen. Das Problem ist, dass auch der deutsche Dienstleistungssektor abkühlt und Frankreich bei beiden Werten unter 50 fällt – eine Schwelle, die der Markt selten ignoriert. Wenn zwei Kernökonomien gemischte Signale senden, blickt der Index am Ende auf das Gesamtbild, und das Gesamtbild verschlechtert sich heute. Deshalb erscheint es mir logisch, dass der DAX zur Mitte des Vormittags um 0,43 % nachgibt und der Euro Stoxx 50 trotz des besseren deutschen Industriedaten keinen klaren Halt findet.

PMIs im Vereinigten Königreich: Positive Überraschung, aber nur begrenzte Wirkung für die europäische Börse

Um 10:30 Uhr (2:30 Uhr in Mexiko-Stadt) meldete das Vereinigte Königreich einen Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe von 52,8 gegenüber erwarteten 51,8 und einen Dienstleistungs-PMI von 53,1 gegenüber 51,8. Das sind besser als erwartete Werte und sie liegen auch über den vorherigen Zahlen.

Was das für die Börse bedeutet. Das ist eine gute Nachricht für das allgemeine Risikoumfeld, vor allem weil sie darauf hindeutet, dass die Abschwächung in Europa nicht einheitlich verläuft. Das kann Finanzwerten, Konsum und Titeln mit Bezug zur britischen Binnenkonjunktur etwas Rückenwind geben. Für die heutige Entwicklung an den kontinentaleuropäischen Börsen halte ich die Wirkung jedoch für sekundär. Der europäische Markt wird stärker vom Deutschland-Frankreich-Achse und am Nachmittag von den USA geprägt. In einer Sitzung wie dieser liefert ein guter britischer Wert einen Pluspunkt, ändert aber nicht die Richtung, wenn die Eurozone an Dynamik verliert und Wall Street mit hoher Sensibilität auf jede Spur zu Wachstum und Zinsen reagiert.

USA: Für 15:45 Uhr sind der PMI und für 16:00 Uhr das Michigan-Vertrauen erwartet

Der heikelste Teil der Makroagenda heute kommt am Nachmittag. Für 15:45 Uhr (7:45 Uhr in Mexiko-Stadt) wird der US-Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe mit einem Konsens von 55,4 erwartet sowie der Dienstleistungsindex mit 57,9. Danach, um 16:00 Uhr (8:00 Uhr in Mexiko-Stadt), steht die endgültige Revision des Verbrauchervertrauens der University of Michigan bei 46,3 an.

Was das für die Börse bedeutet. Hier zählt nicht nur, ob die Daten über- oder unter den Erwartungen liegen, sondern auch um wie viel und in welcher Kombination. Solide PMIs bei stabiler Stimmung würden die US-Futures stützen; der Nasdaq 100 liegt um 10:50 Uhr 0,33 % im Plus und der E-Mini des S&P 500 unverändert. Gleichzeitig könnte das aber die Debatte über länger anhaltend hohe Zinsen neu anfachen. Dieses Gleichgewicht ist weder für Technologie noch für zyklischen Konsum angenehm. Sollten dagegen PMI und Vertrauen gleichzeitig schwächer ausfallen, könnte der Markt geringeres Wachstum einpreisen und zyklische Werte, Energie und Banken bestrafen – wenn auch mit etwas Entlastung bei Anleihen. Für Europa wäre die Referenz doppelt: die Richtung von Wall Street ab 15:30 Uhr (7:30 Uhr in Mexiko-Stadt) und die Reaktion des Dollars, der heute mit dem DXY bei 101,80 etwas fester notiert.

Meine Einschätzung

Ich sehe eine Sitzung, die weniger harmlos ist, als der moderate Rückgang der europäischen Indizes vermuten lässt. Gegenüber dem Wochenstart hat sich geändert, dass es nicht mehr reicht, auf Unterstützung der Zentralbanken zu hoffen. Die PMIs der Eurozone kühlen das Wachstum ab, garantieren aber noch keine schnelle geldpolitische Wende. Für mich ist dieser Unterschied viel wichtiger als ein Zehntelpunkt mehr oder weniger an der Börse. Wenn die USA am Nachmittag solide PMIs vorlegen, muss sich der Markt erneut mit der Idee länger hoher Zinsen arrangieren – das bleibt das Szenario, das man am wenigsten wirklich einpreisen möchte.

Ich würde meine Einschätzung ändern, wenn der US-Block um 15:45 Uhr (7:45 Uhr in Mexiko-Stadt) und 16:00 Uhr (8:00 Uhr in Mexiko-Stadt) deutlich unter den Erwartungen ausfällt und diese Enttäuschung von einem schwächeren Dollar und einer besseren Reaktion der Aktienmärkte begleitet wird. Das Hauptrisiko ist das Gegenteil: dass der Markt schwache Daten als Abkürzung zu Zinssenkungen feiert. Diese Lesart überzeugt mich wenig. Ohne eine deutlichere Abschwächung wird der Geldkostendruck weiter auf Margen, Kredit und Bewertungen lasten.

Zur Vertiefung

• Meine vorherige Analyse: Makrodaten heute: US-Arbeitsmarkt und Vertrauen in der Eurozone
• Leitfaden für die Aktienanlage — grundlegende Konzepte für bessere Entscheidungen

Dieser Artikel enthält allgemeine Finanzinformationen und stellt keine Anlageempfehlung dar. Investieren birgt das Risiko eines Verlusts des eingesetzten Kapitals.