Analyse hebdomadaire des marchés : emploi faible et Bourses au plus haut

Analyse hebdomadaire des marchés : emploi plus faible, marchés boursiers solides et valorisation exigeante

Analyse hebdomadaire des marchés :: analyse actualisée avec du contexte pour les investisseurs.

• 📊 Le S&P 500 a clôturé vendredi à 7.722,72 points, le Nasdaq à 27.190,86, l’Euro Stoxx 50 à 6.241,75 et l’IBEX 35 à 19.085,30.
• 🏦 L’emploi aux États-Unis a ajouté 29.000 emplois en septembre, très en dessous du consensus de 100.000, et le taux de chômage est monté à 4,2%.
• ⚠️ Le Treasury à 10 ans a évolué à 5,26%, avec un ERP encore négatif par rapport au rendement implicite du S&P 500.

L’analyse hebdomadaire des marchés aboutit à une conclusion claire : les actions continuent de tenir grâce aux anticipations d’une pause de la Fed, et non à une baisse des valorisations. La clôture de vendredi a confirmé une solidité tactique à Wall Street et une reprise ordonnée en Europe, mais avec une prime de risque actions encore comprimée. Pour les gérants et les traders, la clé n’est pas seulement de savoir si le marché monte, mais combien il paie pour chaque point supplémentaire de croissance.

Ce qui s’est passé cette semaine

Clôtures de vendredi : Wall Street réagit à l’emploi et l’Europe suit

Le vendredi 2 octobre, le S&P 500 a clôturé à 7.722,72 points à 22h00 CEST de Madrid, soit 15h00 à Mexico. La progression hebdomadaire a été de 1,00%, contre 7.646,95 le vendredi précédent. Le Nasdaq Composite a clôturé à 27.190,86 points à 22h15 CEST, avec un gain hebdomadaire de 0,45%, contre 27.068,72.

En Europe, l’Euro Stoxx 50 a terminé à 6.241,75 points à la clôture de 17h30 CEST, avec un recul hebdomadaire de 0,97% par rapport à 6.302,82. L’IBEX 35 a clôturé à 19.085,30 points à 17h35 CEST, avec une baisse hebdomadaire de 3,12% par rapport à 19.700,10. La divergence compte : les États-Unis ont acheté le soulagement sur les taux ; l’Europe a continué d’être pénalisée par des rendements souverains élevés et une plus grande sensibilité cyclique.

L’ampleur a été mitigée. Le Russell 2000 a clôturé à 2.832,89 points, contre 2.837,55 une semaine plus tôt, soit un recul hebdomadaire de 0,16%. Cela laisse le ratio Russell 2000/S&P 500 à 0,3669, en dessous de 0,3711 la semaine précédente. Le VIX a clôturé vendredi à 15,31, au-dessus de 14,87 le vendredi précédent. Le rally a donc été fonctionnel sur les grands indices, mais moins large sous la surface. Cette nuance n’invalide pas la hausse, même si elle en réduit la qualité tactique.

La donnée macro décisive a été l’emploi aux États-Unis

La référence de la semaine a été le rapport sur l’emploi de septembre aux États-Unis. Les créations d’emplois non agricoles ont progressé de 29.000, très en dessous du consensus de 100.000, tandis que le taux de chômage est monté à 4,2%. Reuters a également souligné des révisions à la baisse sur les deux mois précédents, un détail important car il refroidit la lecture de résilience du marché du travail. (marketscreener.com)

La réaction a été immédiate. La courbe américaine a détendu les anticipations d’un nouveau resserrement à court terme et les actions ont interprété la donnée comme une faiblesse suffisante pour modérer la Fed, mais pas comme un signal de récession imminente. Cet équilibre explique pourquoi la technologie et le growth ont conservé une traction relative à la clôture de la semaine.

Dans une optique d’allocation, la donnée favorise des multiples élevés seulement si le ralentissement salarial reste contenu et si le crédit ne se détériore pas brutalement. Pour les banques européennes, ce n’est pas une lecture linéairement haussière. Moins de pression sur les taux aide la duration, mais une croissance plus faible impose de surveiller les créances douteuses, le coût du risque et les spreads souverains périphériques.

Cross-asset : euro faible, pétrole solide, or sensible au rendement et actions chères face aux obligations

Sur le marché des changes, l’EUR/USD a clôturé vendredi à 1,1255. Le mouvement hebdomadaire a reflété un dollar encore soutenu par des rendements réels élevés. En obligataire, le Treasury américain à 10 ans a terminé proche de 5,26%, un niveau cohérent avec un coût du capital clairement plus exigeant qu’en début d’année. Ce point reste l’ancre de toute valorisation globale.

Sur les matières premières, le Brent a évolué autour de 99,67 dollars à la clôture et l’or à 4.201,70 dollars l’once selon la référence de fin de séance de Yahoo Finance. Le brut conserve une prime géopolitique et une contrainte d’offre, tandis que l’or reste soumis à la combinaison d’un dollar ferme et de rendements longs élevés. Pour les utilities européennes, cet environnement impose de surveiller le coût de la dette et la duration régulée. Dans la consommation, la question est de savoir quelle marge peut être répercutée sans casser l’élasticité de la demande.

La lecture institutionnelle se trouve dans la valorisation relative. Si l’on prend le S&P 500 à 7.722,72 points et un BPA forward 2026 de 365 dollars, le PER implicite est de 21,2 fois. Ce BPA est aligné sur des estimations de consensus citées par Reuters en août. Le rendement implicite des bénéfices est de 4,73%. Face à un Treasury à 10 ans à 5,26%, l’ERP est de -0,53%. Autrement dit, les actions américaines continuent de se négocier avec une décote relative médiocre par rapport à l’obligation. Tant que cet écart ne s’améliore pas, chaque hausse supplémentaire exige une croissance des bénéfices sans faux pas. (in.marketscreener.com)

Ce qui peut faire bouger la semaine prochaine

Résultats : PepsiCo et Delta ouvrent une semaine courte en publications, mais utile pour lire la consommation et le voyage

L’agenda des résultats de la semaine prochaine ne sera pas aussi dense qu’en pleine saison, mais il offrira des lectures sectorielles utiles. PepsiCo publiera jeudi 8 octobre et Delta Air Lines vendredi 9 octobre, deux références habituelles avant l’ouverture aux États-Unis, ce qui équivaut au début d’après-midi à Madrid si elles conservent le schéma BMO. Pepsi offre une lecture très précieuse de la consommation défensive et de l’élasticité des marges. Delta sert à mesurer la demande d’entreprise, les loisirs premium et les coûts énergétiques.

Scénario de base (55%) : les sociétés dépassent les attentes grâce à la gestion du mix et à la discipline commerciale, mais modèrent leurs guidances. Cela favoriserait la consommation défensive et le transport de qualité, sans étendre le mouvement à l’ensemble du marché. Scénario haussier (25%) : les guidances résistent mieux que prévu et le marché récompense la visibilité sur les bénéfices. Scénario adverse (20%) : des signes de fatigue apparaissent sur les volumes, la pression promotionnelle ou les coûts, et la rotation vers les secteurs défensifs à bilan solide s’élargit.

Pour les portefeuilles européens, la lecture n’est pas marginale. Si Pepsi confirme que le pricing compense encore les coûts, Inditex et la consommation de qualité conservent un soutien via les marges. Si Delta alerte sur le carburant ou la demande, l’effet peut se transmettre au pétrole, aux compagnies aériennes et au tourisme coté. En parallèle, les banques et les utilities continueront de se négocier davantage sur les obligations que sur la micro.

Macro : après des payrolls faibles, le marché cherchera une confirmation dans l’inflation et l’activité

La semaine prochaine, le marché entre en mode validation. Après un emploi plus faible, l’attention se portera sur la confirmation d’une désinflation concomitante et sur la capacité de l’activité à éviter un coup d’arrêt brutal. La séquence est importante car une économie qui refroidit avec une inflation encore collante ne rend pas les multiples moins chers ; elle ne fait que changer la répartition sectorielle. Si l’IPC paraît dans la semaine, ce sera la référence dominante en raison de son impact direct sur la Fed, le Treasury et le Nasdaq.

Scénario de base (50%) : les données confirment un ralentissement ordonné. Dans ce cas, le S&P 500 peut consolider au-dessus de 7.700, le Nasdaq conserver son leadership et le Treasury se stabiliser sans nouveau bond des rendements. Scénario haussier (30%) : l’inflation et l’activité surprennent à la baisse sur les prix et à la hausse sur la croissance. Cela donnerait de l’air au growth, aux semi-conducteurs et aux cycliques européens de qualité. Scénario adverse (20%) : inflation résistante ou activité trop faible. Dans ce cas, le marché recommencerait à pénaliser la duration longue, les small caps et la consommation discrétionnaire.

Pour le lecteur de la péninsule Ibérique et d’Amérique latine, la dérivée est opérationnelle. Un dollar stable et des rendements élevés restent un filtre dur pour les émergents et pour les actifs risqués à effet de levier. L’EUR/USD, le Brent et le Treasury commandent autant que le S&P 500 lui-même. Si la courbe se détend, Santander et BBVA pourraient trouver un soutien dans leur valorisation, mais toujours avec la nuance des créances douteuses et des spreads souverains. Si elle ne se détend pas, Iberdrola et d’autres utilities resteront à la merci du coût du financement.

Géopolitique : pétrole, sanctions et offre restent le principal canal de contagion

Le facteur géopolitique à surveiller la semaine prochaine reste l’énergie. Reuters souligne depuis plusieurs jours que les marchés continuent d’évaluer l’effet de la tension avec l’Iran et le biais restrictif de l’offre. Quand le brut s’approche de 100 dollars, le mécanisme de transmission est direct : les anticipations d’inflation se détériorent, les rendements nominaux remontent et la marge de manœuvre de la Fed pour pivoter rapidement se réduit. Ce canal pèse particulièrement sur le growth de longue duration et sur l’Europe importatrice d’énergie.

Scénario de base (60%) : la tension se maintient sans interruption matérielle de l’approvisionnement. Le Brent oscillerait près de 95-100 dollars et l’impact serait gérable, bien qu’inconfortable pour l’inflation. Scénario haussier (15%) : détente diplomatique ou message d’offre plus large. Cela soulagerait les obligations, la consommation et les compagnies aériennes. Scénario adverse (25%) : renforcement des sanctions ou incident poussant clairement le Brent au-dessus de 100 dollars. Alors, la pression augmenterait sur les obligations, l’or et le dollar, avec une pénalisation particulière des small caps et des secteurs intensifs en énergie.

Pour l’Europe, l’effet n’est pas homogène. Repsol et l’énergie intégrée peuvent agir comme couverture partielle. En revanche, les groupes chimiques, les compagnies aériennes et une partie de la consommation souffriraient davantage. Pour les banques, un pétrole élevé plus longtemps n’affecte pas seulement l’inflation ; il complique aussi la qualité du crédit si le choc érode le revenu disponible et l’activité. (investing.com)

Conclusion

La semaine se termine avec une image confortable sur les prix, mais plus exigeante sur la valorisation. Wall Street a acheté l’idée d’une Fed moins agressive après des créations d’emplois faibles, et l’Europe a retrouvé une partie de son allant, même avec une moins bonne performance relative de l’IBEX 35 et une plus grande sensibilité aux rendements. Le problème pour l’investisseur n’est pas la direction immédiate. Le problème est qu’avec un S&P 500 à 7.722,72 et un Treasury à 10 ans à 5,26%, les actions ont toujours besoin d’un flux de bénéfices presque parfait pour justifier les multiples. L’ERP négatif de -0,53% est le meilleur résumé de cette tension.

La thèse de base reste celle d’une progression sélective, et non d’une bêta indiscriminée. Nvidia, ASML et le grand growth conservent un soutien si la courbe se stabilise. Santander et BBVA peuvent mieux faire si les rendements baissent sans remontée des créances douteuses. Iberdrola a besoin d’un soulagement sur le coût de la dette. Inditex dépendra des marges et de la demande. Qu’est-ce qui invalide le scénario de base ? Une nouvelle hausse du Treasury, un Brent clairement au-dessus de 100 dollars ou une inflation qui freine le virage dovish implicite après l’emploi. Des couvertures raisonnables ? Dollar, énergie intégrée, un peu d’or tactique et duration courte. Dans cette phase, la discipline d’entrée compte plus que de courir après le prix.

Cet article constitue une information financière générale et ne représente pas une recommandation d’investissement.

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