Börsen auf Höchstständen bei schwachen Arbeitsmarktdaten und dem Fokus auf Fed und China

Hauptfokus der Woche

• 📈 Der S&P 500 schloss am Freitag, den 3. Juli, bei 7.394,30 Punkten und der Nasdaq Composite beendete den Tag bei 25.809,66, beide weiterhin nahe ihrer Höchststände trotz eines schwächeren Beschäftigungsberichts.
• 🧭 Der offizielle Beschäftigungsbericht für Juni in den USA wies 57.000 Non-Farm-Payrolls und eine Arbeitslosenquote von 4,2 % aus und lag damit deutlich unter dem Konsens von 110.000 Stellen, den Trading Economics erfasst hatte.
• 🛢️ Bei den Cross-Asset-Märkten schloss der EUR/USD bei 1,1440, die 10-jährige Treasury lag bei 4,485 %, und Gold fungierte weiter als defensiver Vermögenswert, mit zusätzlicher Unterstützung durch die Abkühlung des US-Arbeitsmarkts, über die Reuters bei Yahoo Finance berichtete.

Was diese Woche passiert ist

Freitagsschlusskurse und Marktbreite

Der Handelsschluss am Freitag, den 3. Juli, zeichnete in Europa ein konstruktives Bild. Der Euro Stoxx 50 beendete den Tag um 18:00 CEST bei 6.412,68 Punkten und der IBEX 35 schloss um 17:35:30 CEST bei 19.852,40 Punkten. In beiden Fällen fiel die Schlusssitzung positiv aus und bestätigte eine Woche mit fester Tendenz.

In den Vereinigten Staaten schloss der S&P 500 bei 7.394,30 Punkten. Der Nasdaq Composite beendete den Tag bei 25.809,66. Die nützlichste Lesart ist nicht nur das Niveau, sondern dass der Markt einen Makrodatenpunkt, der das Wachstum abkühlte, gut verkraftete und dennoch keine ernsthafte Risikokorrektur auslöste.

Auch die Marktbreite zog mit. Der Russell 2000 schloss bei 2.921,03 Punkten mit einem Tagesplus von 3,02 % und entwickelte sich in der Schlusssitzung besser als der S&P 500. Gleichzeitig beendete der VIX den Tag bei 15,81. Diese Kombination deutet meist darauf hin, dass der Markt nicht nur von Mega-Caps abhängt und dass die kurzfristige Schutzprämie weiterhin begrenzt bleibt.

Wichtigster Makrodatenpunkt

Die Zahl der Woche war die US-Beschäftigung für Juni, veröffentlicht am Donnerstag, den 2. Juli. Der Bericht des BLS zeigte, dass die Non-Farm-Payrolls um 57.000 stiegen, während die Arbeitslosenquote bei 4,2 % lag. Der offizielle Bericht selbst ergänzte, dass die Veränderung der Beschäftigung gering war und sich der Arbeitsmarkt weiter entwickelte, jedoch in einem klar langsameren Tempo.

Demgegenüber lag der von Trading Economics erfasste Konsens bei 110.000 Stellen, bei einem auf 129.000 revidierten Vormonatswert. Die Abweichung war deutlich. Außerdem stiegen die Stundenlöhne im Juni um 0,3 % zum Vormonat, im Einklang mit dem Konsens und dem vorherigen Wert, laut Trading Economics und den Details des Employment Situation.

Die Marktlesart ist direkt. Das Wachstum verliert etwas an Dynamik, aber es gibt kein Signal für eine ungeordnete Verschlechterung. Das mindert den Druck auf die Fed auf sehr kurze Sicht. Es erklärt auch, warum Aktien sich behaupten konnten und warum Gold im letzten Teil der Woche nach oben reagierte.

Cross-Asset und relative Bewertung

Am Devisenmarkt schloss der EUR/USD am Freitag, den 3. Juli, bei 1,1440. Bei den Zinsen lag die 10-jährige Treasury bei 4,485 %. Diese Kombination bleibt anspruchsvoll für Vermögenswerte mit langer Duration, verhinderte aber nicht, dass der Aktienmarkt seine Tendenz hielt, weil der Markt die Beschäftigungsdaten am Rand als disinflationär interpretierte.

Bei den Rohstoffen bewegte sich Gold nahe 4.165 US-Dollar je Unze im Kassamarkt, und die Gold-Futures beendeten die Woche bei 4.187,30 US-Dollar. Die Bewegung passt zum Rückgang der Erwartungen an eine geldpolitische Straffung nach den Beschäftigungsdaten, wie Reuters hervorhob. Beim Öl wird der Markt weiter auf Brent als unmittelbares geopolitisches Thermometer schauen.

Die Bewertung bleibt ein heikler Punkt. Yahoo Finance zeigte Anfang Juli für große Werte und Marktbenchmarks weiterhin hohe Forward-Multiples, und das Niveau des S&P 500 lässt im Verhältnis zur 10-jährigen eine sehr knappe implizite Gewinnrendite erkennen. Die ERP, verstanden als Gewinnrendite des Index abzüglich der Rendite der 10-jährigen Treasury, bleibt komprimiert. Das bedeutet, dass der Bewertungspuffer gegenüber festverzinslichen Anlagen gering ist und eine Bestätigung bei Gewinnen und Inflation verlangt.

Was die nächste Woche bewegen könnte

Unternehmenszahlen: Woche mit geringer Intensität

Die Woche von Montag, dem 6. Juli, bis Freitag, dem 10. Juli, kommt mit geringer Dichte an Ergebnissen von Unternehmen mit großer Marktkapitalisierung im sichtbaren Kalender von Yahoo Finance und im Earnings-Kalender der Nasdaq. Der Fokus wird daher stärker auf Makro, Zinsen und Öl liegen als auf Unternehmensüberraschungen, die für sich allein die Marktrichtung ändern könnten.

Das beseitigt das Mikrorisiko nicht. In Phasen anspruchsvoller Bewertungen kann selbst eine Woche mit wenigen Ergebnissen einzelne Sektoren bewegen, wenn es zu Prognoserevisionen, Gewinnwarnungen oder Margenänderungen kommt. Der Markt belohnt die Visibilität der Cashflows und bestraft jede Verlangsamung der Umsätze, die nicht von Kostendisziplin begleitet wird.

Basisszenario (60 %): Woche mit Ergebnissen geringer Intensität, mit begrenztem Einfluss und einer Führungsrolle von Makro und Zinsen. Aufwärtsszenario (20 %): Ausbleiben unternehmensseitiger Störfaktoren und Ausweitung der Erholung auf Small Caps und Zykliker. Negativszenario (20 %): Eine isolierte Enttäuschung weckt erneut Zweifel an den Bewertungen und bremst den Anstieg der Indizes.

Makro

Der wichtigste Termin der kommenden Woche wird die Veröffentlichung des Fed-Protokolls am Mittwoch, dem 8. Juli sein. Der Markt wird nach zwei Dingen suchen: wie stark der Ausschuss der Persistenz der Inflation Gewicht beigemessen hat und wie groß die Sorge über die Verlangsamung der Beschäftigung vor dem Sommer ist. Am Donnerstag folgt außerdem die Zahl zu den Erstanträgen auf Arbeitslosenhilfe in den USA am Donnerstag, dem 9. Juli.

Außerhalb der USA wird China VPI und PPI am Donnerstag, dem 9. Juli veröffentlichen. In Europa wird der Markt das EZB-Protokoll am Donnerstag, dem 9. Juli erhalten. Das ist eine wichtige Kombination, weil sie Wachstum, Inflation und Terminalzins in den drei für das globale Risiko wichtigsten Regionen zusammenführt.

Basisszenario (55 %): Das Fed-Protokoll bestätigt Vorsicht und China verschlechtert sich nicht, was Aktien stützt, ohne einen neuen starken Impuls bei den Renditen auszulösen. Aufwärtsszenario (25 %): dovisherer Ton im Protokoll und ausreichend stabile chinesische Daten zugunsten von Industrie, europäischem Luxus und Small Caps. Negativszenario (20 %): restriktiveres Protokoll als erwartet oder schwache chinesische Daten, die Zweifel am globalen Wachstum verstärken.

Geopolitik

Die Geopolitik wird weiterhin über Energie und Verteidigung einwirken. Die jüngste Reaktion von Gold und die Sensibilität des Ölmarkts zeigen, dass der Markt im Nahen Osten weiter eine Beobachtungsprämie einpreist, diese jedoch bislang noch nicht in einen klaren Bruch der Risikobereitschaft überträgt. Der zu beobachtende Vermögenswert wird Brent sein, denn jede zusätzliche Spannung würde sich zuerst in der impliziten Inflation und in den Erwartungen an die Zentralbanken niederschlagen.

Auch die Handelspolitik der Vereinigten Staaten und jede Botschaft zu Zöllen oder Verhandlungen mit China werden Aufmerksamkeit erhalten. In einem Markt auf Höchstständen wiegen diese Themen wegen ihrer Fähigkeit, Erwartungen zu Margen, Lieferketten und zum Verhalten des Dollars zu bewegen, stärker als wegen der ersten Schlagzeile.

Basisszenario (50 %): keine materielle Eskalation und ein gebremster Brent-Preis, sodass der Markt Makro und Ergebnisse priorisieren kann. Aufwärtsszenario (20 %): zusätzliche Entspannung an geopolitischen Brennpunkten und fallender Ölpreis, mit Unterstützung für Konsum und Transport. Negativszenario (30 %): steigendes Risiko im Nahen Osten oder erneute Handelsspannungen, mit höherem Ölpreis, Druck auf Anleihen und einer besseren relativen Entwicklung von Gold und Verteidigung.

Fazit

Die Woche endet mit einer eher ungewöhnlichen, aber konstruktiven Kombination: schwächere Beschäftigung, begrenzte Volatilität und Aktienmärkte weiterhin nahe ihren Höchstständen. Diese Mischung hält nur dann, wenn der Markt weiter daran glaubt, dass die Wachstumsverlangsamung nicht in eine abrupte Verschlechterung der Gewinne mündet. Deshalb wird die kommende Woche weniger eine Frage von Schlagzeilen als ein Test der Konsistenz sein. Wenn das Fed-Protokoll ernsthafte Sorge über anhaltende Inflation zeigt oder wenn Öl kräftig anzieht, kann sich die Kompression der Risikoprämien schnell umkehren. Das Basisszenario wird hinfällig, wenn die 10-jährige Treasury nach oben ausbricht, während Small Caps nicht mehr mitziehen und der VIX den Bereich von 15–16 nachhaltig verlässt.

In diesem Umfeld besteht die Art, den Markt zu navigieren, weiterhin darin, Aktienexposure mit vernünftigen Absicherungen auszubalancieren. Gold bleibt nützlich als Schutz vor Fehlern in der Geldpolitik und geopolitischen Schocks. Die 10-jährige Treasury kann wieder attraktiver werden, wenn der Markt beginnt, schwächeres Wachstum einzupreisen. An der Börse sollte beobachtet werden, ob der Russell 2000 den besseren relativen Ton bestätigt, denn das wäre ein gesünderes Signal als ein Anstieg, der nur von großen Technologieunternehmen getragen wird. Der Schlüssel ist nicht, dem Kurs hinterherzulaufen, sondern zu prüfen, ob der Markt die Beteiligung ausweitet, ohne das Verhältnis zwischen Bewertung und Zinsen zu stark zu verschlechtern.

Dieser Artikel dient der allgemeinen Finanzinformation und stellt keine Anlageempfehlung dar.