Bourses au plus haut avec un emploi faible et le regard tourné vers la Fed et la Chine

Angle principal de la semaine

• 📈 Le S&P 500 a clôturé le vendredi 3 juillet à 7.394,30 points et le Nasdaq Composite a terminé à 25.809,66, tous deux restant proches de leur zone de sommets malgré une donnée sur l’emploi plus faible.
• 🧭 Le rapport officiel sur l’emploi de juin aux États-Unis a fait état de 57.000 créations d’emplois non agricoles et d’un taux de chômage de 4,2%, très en dessous du consensus de 110.000 créations d’emplois recensé par Trading Economics.
• 🛢️ Sur les marchés cross-asset, l’EUR/USD a clôturé à 1,1440, le Treasury à 10 ans s’est établi à 4,485%, et l’or a continué de jouer son rôle d’actif défensif, avec un soutien supplémentaire lié au refroidissement du marché du travail américain, comme l’a rapporté Reuters sur Yahoo Finance.

Ce qui s’est passé cette semaine

Clôtures de vendredi et ampleur du marché

La clôture du vendredi 3 juillet a offert une image constructive en Europe. L’Euro Stoxx 50 a terminé à 6.412,68 points à 18:00 CEST et l’IBEX 35 a clôturé à 19.852,40 points à 17:35:30 CEST. Dans les deux cas, la dernière séance a été positive et a consolidé une semaine au ton ferme.

Aux États-Unis, le S&P 500 a clôturé à 7.394,30 points. Le Nasdaq Composite a terminé à 25.809,66. L’enseignement le plus utile ne réside pas seulement dans le niveau, mais dans le fait que le marché a bien résisté à une donnée macro qui a refroidi la croissance sans pour autant déclencher une correction sérieuse du risque.

L’ampleur du marché a suivi. Le Russell 2000 a clôturé à 2.921,03 points, avec une progression quotidienne de 3,02%, meilleure que celle du S&P 500 lors de la dernière séance. Dans le même temps, le VIX a terminé à 15,81. Cette combinaison indique généralement que le marché ne dépend pas uniquement des méga-capitalisations et que la prime de protection à court terme reste contenue.

Donnée macro la plus importante

La donnée de la semaine a été l’emploi de juin aux États-Unis, publiée le jeudi 2 juillet. Le rapport du BLS a montré que les créations d’emplois non agricoles ont augmenté de 57.000, tandis que le taux de chômage est ressorti à 4,2%. Le rapport officiel lui-même a ajouté que la variation de l’emploi était faible et que le marché du travail continuait de progresser, mais à un rythme clairement plus lent.

Face à cette donnée, le consensus compilé par Trading Economics pointait vers 110.000 créations d’emplois, avec une donnée précédente révisée à 129.000. L’écart a été net. En outre, les salaires horaires ont progressé de 0,3% sur un mois en juin, en ligne avec le consensus et avec la donnée précédente, selon Trading Economics et le détail de l’Employment Situation.

La lecture de marché est directe. La croissance perd un peu de traction, mais il n’y a pas de signal de détérioration désordonnée. Cela réduit la pression sur la Fed à très court terme. Cela explique aussi pourquoi les actions ont pu se maintenir et pourquoi l’or a réagi à la hausse dans la dernière partie de la semaine.

Cross-asset et valorisation relative

Sur le marché des changes, l’EUR/USD a clôturé le vendredi 3 juillet à 1,1440. Sur les taux, le Treasury à 10 ans s’est établi à 4,485%. Cette combinaison reste exigeante pour les actifs à duration longue, mais n’a pas empêché la Bourse de conserver son ton, car le marché a interprété l’emploi comme désinflationniste à la marge.

Sur les matières premières, l’or a évolué près de 4.165 dollars l’once au comptant et les contrats à terme sur l’or ont terminé la semaine à 4.187,30 dollars. Le mouvement correspond à la baisse des anticipations de durcissement monétaire après les chiffres de l’emploi, comme l’a souligné Reuters. Sur le pétrole brut, le marché continuera de surveiller le Brent comme baromètre géopolitique immédiat.

La valorisation reste un point délicat. Yahoo Finance affichait pour les grandes valeurs et les références du marché des multiples forward encore élevés au début de juillet, et le niveau du S&P 500 laisse un rendement implicite des bénéfices très serré par rapport au 10 ans. L’ERP, entendu comme le rendement des bénéfices de l’indice moins le rendement du Treasury à 10 ans, reste comprimé. Cela signifie que le coussin de valorisation par rapport aux obligations est faible et impose d’exiger une confirmation sur les bénéfices et sur l’inflation.

Ce qui peut faire bouger la semaine prochaine

Résultats d’entreprises : semaine de faible intensité

La semaine comprise entre le lundi 6 juillet et le vendredi 10 juillet s’annonce peu dense en résultats de sociétés à grande capitalisation dans le calendrier visible de Yahoo Finance et dans le calendrier des earnings du Nasdaq. L’attention restera donc davantage centrée sur la macro, les taux et le pétrole que sur des surprises d’entreprise capables à elles seules de changer la direction du marché.

Cela n’élimine pas le risque micro. Dans des phases de valorisation exigeante, même une semaine avec peu de résultats peut faire bouger des secteurs précis si des révisions de guidance, des profit warnings ou des changements de marges apparaissent. Le marché récompense la visibilité sur les flux de trésorerie et pénalise tout ralentissement des revenus qui ne s’accompagne pas d’une discipline sur les coûts.

Scénario de base (60%) : semaine de résultats de faible intensité, avec un impact limité et un leadership de la macro et des taux. Scénario haussier (20%) : absence de mauvaises surprises sur le plan des entreprises et extension du rebond vers les small caps et les cycliques. Scénario défavorable (20%) : une déception isolée rouvre les doutes sur les valorisations et freine la progression des indices.

Macro

Le principal rendez-vous de la semaine prochaine sera la publication des minutes de la Fed le mercredi 8 juillet. Le marché cherchera deux choses : quel poids le comité a accordé à la persistance de l’inflation et quel niveau d’inquiétude existe face au ralentissement de l’emploi avant l’été. Jeudi arrivera également la statistique des inscriptions initiales au chômage aux États-Unis le jeudi 9 juillet.

En dehors des États-Unis, la Chine publiera l’IPC et l’IPP le jeudi 9 juillet. En Europe, le marché disposera des minutes de la BCE le jeudi 9 juillet. Il s’agit d’une combinaison importante, car elle réunit croissance, inflation et taux terminal dans les trois zones les plus importantes pour le risque global.

Scénario de base (55%) : les minutes de la Fed confirment la prudence et la Chine ne se détériore pas, ce qui soutient les actions sans provoquer une nouvelle impulsion forte sur les rendements. Scénario haussier (25%) : ton plus dovish dans les minutes et données chinoises suffisamment stables pour favoriser les industrielles, le luxe européen et les small caps. Scénario défavorable (20%) : minutes plus dures qu’attendu ou données chinoises faibles qui accentuent les doutes sur la croissance mondiale.

Géopolitique

La géopolitique continuera de passer par l’énergie et la défense. La réaction récente de l’or et la sensibilité du pétrole montrent que le marché maintient une prime de vigilance sur le Moyen-Orient, sans toutefois la traduire encore par une rupture claire de l’appétit pour le risque. L’actif à suivre sera le Brent, car toute tension supplémentaire se refléterait d’abord dans l’inflation implicite et dans les anticipations des banques centrales.

L’attention se portera aussi sur la politique commerciale des États-Unis et sur tout message concernant les droits de douane ou les négociations avec la Chine. Sur un marché à ses sommets, ces sujets pèsent davantage par leur capacité à faire bouger les anticipations de marges, les chaînes d’approvisionnement et le comportement du dollar que par le titre initial.

Scénario de base (50%) : pas d’escalade matérielle et un Brent contenu, ce qui permet au marché de donner la priorité à la macro et aux résultats. Scénario haussier (20%) : détente supplémentaire sur les foyers géopolitiques et baisse du pétrole, soutenant la consommation et les transports. Scénario défavorable (30%) : remontée du risque au Moyen-Orient ou regain de tension commerciale, avec hausse du pétrole, pression sur les obligations et meilleure performance relative de l’or et de la défense.

Conclusion

La semaine se termine sur une combinaison peu habituelle mais constructive : emploi plus faible, volatilité contenue et Bourses toujours proches de leurs sommets. Ce mélange ne tient que si le marché continue de croire que le ralentissement de la croissance ne se traduira pas par une détérioration brutale des bénéfices. C’est pourquoi la semaine prochaine sera moins une question de gros titres qu’un test de cohérence. Si les minutes de la Fed montrent une préoccupation sérieuse face à une inflation persistante, ou si le pétrole repart fortement à la hausse, la compression des primes de risque peut rapidement s’inverser. Le scénario de base est invalidé si le Treasury à 10 ans casse à la hausse tandis que les small caps cessent d’accompagner et que le VIX sort durablement de la zone des 15-16.

Dans ce contexte, la manière de naviguer sur le marché reste d’équilibrer l’exposition aux actions avec des couvertures raisonnables. L’or conserve son utilité comme protection contre les erreurs de politique monétaire et les chocs géopolitiques. Le Treasury à 10 ans peut retrouver de l’attrait si le marché commence à intégrer une croissance plus faible. En Bourse, il convient de surveiller si le Russell 2000 confirme une meilleure tonalité relative, car ce serait un signal plus sain qu’une hausse portée uniquement par les grandes valeurs technologiques. L’essentiel n’est pas de courir après les prix, mais de vérifier si le marché élargit la participation sans trop détériorer la relation entre valorisation et taux.

Cet article constitue une information financière générale et ne constitue pas une recommandation d’investissement.