Börserna på rekordnivåer med svag sysselsättning och fokus på Fed och Kina

Veckans huvudfokus

• 📈 S&P 500 stängde fredagen den 3 juli på 7.394,30 punkter och Nasdaq Composite avslutade på 25.809,66, båda fortfarande nära toppnivåer trots en svagare sysselsättningssiffra.
• 🧭 Den officiella sysselsättningsrapporten för juni i USA visade 57.000 nya jobb utanför jordbrukssektorn och en arbetslöshet på 4,2 %, klart under konsensus på 110.000 nya jobb enligt Trading Economics.
• 🛢️ Bland tillgångsslagen stängde EUR/USD på 1,1440, den 10-åriga Treasury-räntan låg på 4,485 %, och guld fortsatte att fungera som en defensiv tillgång med ytterligare stöd från avkylningen på den amerikanska arbetsmarknaden, vilket Reuters på Yahoo Finance lyfte fram.

Vad som har hänt den här veckan

Fredagsstängningar och marknadsbredd

Stängningen fredagen den 3 juli gav en konstruktiv bild i Europa. Euro Stoxx 50 avslutade på 6.412,68 punkter klockan 18:00 CEST och IBEX 35 stängde på 19.852,40 punkter klockan 17:35:30 CEST. I båda fallen var den sista handelsdagen positiv och befäste en vecka med stabil ton.

I USA stängde S&P 500 på 7.394,30 punkter. Nasdaq Composite slutade på 25.809,66. Den mest användbara slutsatsen är inte bara nivån, utan att marknaden stod emot en makrosiffra som dämpade tillväxtbilden och ändå inte utlöste någon allvarlig riskkorrigering.

Marknadsbredden bekräftade bilden. Russell 2000 stängde på 2.921,03 punkter, med en daglig uppgång på 3,02 %, bättre än S&P 500 under den sista handelsdagen. Samtidigt slutade VIX på 15,81. Den kombinationen brukar tyda på att marknaden inte enbart är beroende av mega caps och att premien för kortsiktigt skydd fortsatt är dämpad.

Veckans viktigaste makrosiffra

Veckans viktigaste siffra var sysselsättningen i USA för juni, publicerad torsdagen den 2 juli. Rapporten från BLS visade att antalet jobb utanför jordbrukssektorn ökade med 57.000, medan arbetslösheten landade på 4,2 %. I den officiella rapporten tillades också att sysselsättningsförändringen var begränsad och att arbetsmarknaden fortsatte att utvecklas, men i en tydligt långsammare takt.

Mot den siffran pekade konsensus enligt Trading Economics mot 110.000 nya jobb, med föregående utfall reviderat till 129.000. Avvikelsen var tydlig. Dessutom steg timlönerna med 0,3 % i månadstakt i juni, i linje med konsensus och med föregående siffra, enligt Trading Economics och detaljerna i Employment Situation.

Marknadstolkningen är direkt. Tillväxten tappar något i kraft, men det finns ingen signal om en oordnad försämring. Det minskar trycket på Fed på mycket kort sikt. Det förklarar också varför aktiemarknaden kunde hålla sig uppe och varför guldet reagerade uppåt under veckans sista del.

Tillgångsslag och relativ värdering

På valutamarknaden stängde EUR/USD fredagen den 3 juli på 1,1440. På räntesidan låg den 10-åriga Treasury-räntan på 4,485 %. Den kombinationen är fortsatt krävande för tillgångar med lång duration, men hindrade inte börsen från att behålla tonen eftersom marknaden tolkade sysselsättningssiffran som marginellt desinflationistisk.

På råvarusidan handlades guld nära 4.165 dollar per uns på spotmarknaden och terminer på guld avslutade veckan på 4.187,30 dollar. Rörelsen ligger i linje med fallande förväntningar på penningpolitisk åtstramning efter sysselsättningsrapporten, vilket Reuters också framhöll. På oljesidan kommer marknaden fortsatt att följa Brent som en omedelbar geopolitisk termometer.

Värderingen är fortsatt en känslig punkt. Yahoo Finance visade för stora bolag och marknadsreferenser fortfarande höga forwardmultiplar i början av juli, och nivån i S&P 500 innebär en mycket pressad implicit vinstavkastning jämfört med den 10-åriga räntan. ERP, förstått som indexets vinstavkastning minus avkastningen på den 10-åriga Treasury-räntan, förblir komprimerad. Det betyder att värderingsbufferten mot räntebärande tillgångar är liten och kräver bekräftelse i både vinster och inflation.

Vad som kan påverka nästa vecka

Bolagsrapporter: vecka med låg intensitet

Veckan från måndag 6 juli till fredag 10 juli kommer med låg rapporttäthet bland large cap-bolag i den synliga kalendern hos Yahoo Finance och i Nasdaqs rapportkalender. Fokus kommer därför fortsatt att ligga mer på makro, räntor och olja än på bolagsöverraskningar som på egen hand kan ändra marknadens riktning.

Detta eliminerar inte den mikrospecifika risken. I faser med ansträngda värderingar kan även en vecka med få rapporter röra enskilda sektorer om det kommer prognosrevideringar, vinstvarningar eller förändringar i marginaler. Marknaden belönar kassaflödesvisibilitet och straffar varje inbromsning i intäkter som inte åtföljs av kostnadsdisciplin.

Grundscenario (60 %): rapportvecka med låg intensitet, begränsad påverkan och fortsatt ledarskap från makro och räntor. Positivt scenario (20 %): frånvaro av bolagsmässiga överraskningar och fortsatt uppgång mot small caps och cykliska aktier. Negativt scenario (20 %): enstaka besvikelser väcker åter frågor om värderingar och bromsar indexuppgången.

Makro

Veckans viktigaste punkt blir publiceringen av Fed-protokollet onsdagen den 8 juli. Marknaden kommer att söka två saker: hur stor vikt kommittén lade vid inflationens uthållighet och hur stor oro som finns kring avmattningen i sysselsättningen inför sommaren. På torsdagen kommer också siffran för antalet nyanmälda arbetslösa i USA torsdagen den 9 juli.

Utanför USA kommer Kina att publicera KPI och PPI torsdagen den 9 juli. I Europa får marknaden ECB-protokollet torsdagen den 9 juli. Det är en viktig kombination eftersom den sammanför tillväxt, inflation och terminalränta i de tre mest relevanta områdena för global riskaptit.

Grundscenario (55 %): Fed-protokollet bekräftar försiktighet och Kina försämras inte, vilket stödjer aktiemarknaden utan att utlösa någon ny kraftig uppgång i obligationsräntorna. Positivt scenario (25 %): mer duvaktig ton i protokollet och tillräckligt stabila kinesiska data för att gynna industribolag, europeisk lyx och small caps. Negativt scenario (20 %): ett hårdare protokoll än väntat eller svaga kinesiska data som ökar tvivlen kring global tillväxt.

Geopolitik

Geopolitiken kommer fortsatt in via energi och försvar. Guldets senaste reaktion och oljans känslighet visar att marknaden behåller en vaksamhetspremie kring Mellanöstern, men utan att det ännu har överförts till ett tydligt brott i riskaptiten. Tillgången att följa blir Brent, eftersom ytterligare spänningar först skulle synas i implicita inflationsförväntningar och centralbanksförväntningar.

Det kommer också att finnas uppmärksamhet på USA:s handelspolitik och på eventuella budskap om tullar eller förhandlingar med Kina. På en marknad nära toppnivåer väger dessa frågor tyngre för sin förmåga att påverka förväntningar på marginaler, leveranskedjor och dollarns utveckling än för den första rubriken i sig.

Grundscenario (50 %): ingen materiell upptrappning och Brent förblir dämpad, vilket gör att marknaden kan prioritera makro och rapporter. Positivt scenario (20 %): ytterligare avspänning i geopolitiska riskhärdar och fallande oljepris, med stöd till konsumtion och transportsektorn. Negativt scenario (30 %): ökad risk i Mellanöstern eller förnyad handelsspänning, med stigande oljepris, press på obligationer och bättre relativ utveckling för guld och försvarssektorn.

Slutsats

Veckan avslutas med en ovanlig men konstruktiv kombination: svagare sysselsättning, dämpad volatilitet och börser fortfarande nära toppnivåer. Den blandningen håller bara om marknaden fortsatt tror att tillväxtavmattningen inte kommer att leda till en kraftig försämring av vinsterna. Därför blir nästa vecka mindre en fråga om rubriker och mer ett test av konsekvens. Om Fed-protokollet visar allvarlig oro för ihållande inflation, eller om oljepriset stiger kraftigt, kan kompressionen i riskpremier snabbt vända. Grundscenariot ogiltigförklaras om den 10-åriga Treasury-räntan bryter uppåt samtidigt som small caps slutar att följa med och VIX lämnar området 15–16 på ett uthålligt sätt.

I det sammanhanget är sättet att navigera marknaden fortsatt att balansera exponering mot aktier med rimliga skydd. Guld behåller sin funktion som skydd mot penningpolitiska misstag och geopolitiska chocker. Den 10-åriga Treasury-räntan kan åter bli attraktiv om marknaden börjar prisa in svagare tillväxt. På börsen är det viktigt att följa om Russell 2000 bekräftar den bättre relativa tonen, eftersom det skulle vara en sundare signal än en uppgång som enbart stöds av stora teknikbolag. Nyckeln är inte att jaga pris, utan att kontrollera om marknaden breddar deltagandet utan att relationen mellan värdering och räntor försämras alltför mycket.

Denna artikel är allmän finansiell information och utgör inte en investeringsrekommendation.