Veckans viktigaste händelser på börsen: Fed, ECB och USA:s BNP.

Veckan avgörs i centralbankerna och i priset på pengar: veckans nycklar på börsen

Veckans nycklar på börsen är ganska tydliga: på onsdagen den 28 oktober kl. 19:00 (12:00 i Mexico City) talar Fed, på torsdagen den 29 oktober kl. 14:15 (7:15 i Mexico City) är det ECB:s tur och däremellan, på torsdagen den 29 oktober kl. 13:30 (6:30 i Mexico City), släpps USA:s BNP. För mig är det här inte en vecka för att leta efter dramatik, utan för att mäta om marknaden verkligen accepterar höga räntor under längre tid eller om den åter börjar fantisera om snabba sänkningar. I bakgrunden stängde S&P 500 fredagen den 23 oktober på 7.623,68 punkter och IBEX 35 på 18.989,80, medan Brent inleder denna måndag på 109,97 dollar.

Veckans kalender (Madrid-tid)

Centralbanker och makro: marknaden prövar sin tro på pauser

Det viktigaste fokuset ligger på Federal Reserve. Marknaden går in i onsdagen den 28 oktober med förväntningar om räntor på 4,00% och med en obekväm referens: i september höjde Fed med en kvarts procentenhet till intervallet 3,75%–4,00%. Om den nu ligger stilla blir det viktiga inte själva beslutet, utan tonen. Med ett S&P 500 som stängde fredagen den 23 oktober på 7.623,68 punkter och en amerikansk tioårsränta på 4,988% är ribban för en självbelåten tolkning hög.

En dag senare kommer ECB, med förväntningar om att hålla den huvudsakliga refinansieringsräntan på 2,65%. Där fokuserar jag mindre på beslutet, som verkar vara inprisat, och mer på varje nyans kring inflation, kredit och den penningpolitiska transmissionen. På fredagen den 30 oktober avslutas makropaketet med Tysklands preliminära BNP kl. 10:00 (3:00 i Mexico City), euroområdets kl. 11:00 (4:00 i Mexico City) och Spaniens preliminära KPI kl. 09:00 (2:00 i Mexico City). Om den europeiska tillväxten fortsätter att svalna men inflationen inte tydligt avtar, har ECB litet utrymme att låta mjuk. Billiga pengar verkar alltid som en bra idé tills de inte längre gör det.

Företagsrapporter: Alphabet, Microsoft, Amazon och Santander sätter takten

Bolagsflödet bidrar. På tisdagen den 27 oktober rapporterar Visa efter Wall Streets stängning och Coca-Cola före öppning. På onsdagen den 28 oktober kommer två namn som verkligen väger tungt i index och berättelse: Alphabet och Microsoft, båda efter Wall Streets stängning, samt Santander före öppning och BBVA efter stängning. På torsdagen den 29 oktober är det Amazon och Intel efter stängning, med Eli Lilly, Mastercard, Caterpillar, Shell och TotalEnergies före öppning. Och på fredagen den 30 oktober avslutar ExxonMobil, Chevron, BP och AbbVie före öppning.

Mekanismen här är enkel: om de stora teknikbolagen återigen kan bära försäljning och marginaler, klarar marknaden högre räntor bättre. Om intäkter, capex eller prognoser sviker kan veckan snabbt vända, eftersom värderingarna inte ger något gratis. I Europa är Santander och BBVA viktiga av en mindre glamourös, men mer användbar anledning: de säger mycket om marginaler, finansieringskostnad och kreditpulsen.

Geopolitik och råvaror

Brent inleder denna måndag den 26 oktober på 109,97 dollar, med ett fall på 5,78% jämfört med fredagens stängning, efter att ha avslutat den sessionen på 116,72. Denna korrigering kyler en del av den omedelbara inflationsoron, men undanröjer inte risken. Om oljepriset stabiliseras i nedgången får centralbankerna lite bättre andrum; om det studsar kraftigt kommer marknaden åter att påminnas om att energin fortfarande styr mer än börserna skulle önska. Guld, på 4.020,50 dollar, fortsätter dessutom att erbjuda en försäkring som inte brukar uppstå av en slump.

Min tolkning

Jag tror att skillnaden jämfört med förra veckan ligger mindre i indexen än i risksekvensen. På fredagen den 23 oktober tappade S&P 500 0,52% och Nasdaq 0,21%, medan VIX slutade på 19,45. Det är inte panik, men inte heller självsäkerhet. För mig går marknaden in i ett allvarligt test: den vill höra paus från Fed och ECB, men behöver också att den pausen inte kommer med ett obekvämt budskap om ihållande inflation. Där brukar jag bli skeptisk. När pengarnas kostnad slutar sjunka måste börsen bättre motivera varje multipel.

Vad skulle få mig att ändra uppfattning? En mycket specifik kombination: att USA:s BNP på torsdagen den 29 oktober kl. 13:30 (6:30 i Mexico City) inte gör marknaden besviken, att kärn-PCE håller sig dämpat och att Fed kl. 19:00 (12:00 i Mexico City) samt ECB kl. 14:15 (7:15 i Mexico City) behåller sin vaksamma ton utan att stänga dörren för ytterligare åtstramning om det skulle behövas. Den största risken ser jag i motsatt scenario: tillväxt som håller, inflation som inte ger med sig och börser som fortfarande prissätts som om nästa naturliga centralbanksrörelse vore en sänkning. Den genvägen blir sällan billig.

Veckans nycklar

• Fed fattar beslut på onsdagen den 28 oktober kl. 19:00 (12:00 i Mexico City), med förväntade räntor på 4,00%.
• ECB fattar beslut på torsdagen den 29 oktober kl. 14:15 (7:15 i Mexico City), med förväntningar om att hålla den huvudsakliga räntan på 2,65%.
• Den preliminära USA-BNP:n på torsdagen den 29 oktober kl. 13:30 (6:30 i Mexico City) kan ändra hela veckans ton.
• USA:s kärn-PCE, också på torsdagen kl. 13:30 (6:30 i Mexico City), väger tyngre än många tal.
• Alphabet och Microsoft rapporterar på onsdagen efter Wall Streets stängning; Amazon på torsdagen efter stängning.
• Santander rapporterar på onsdagen före Wall Streets öppning och BBVA på onsdagen efter stängning.
• På fredagen den 30 oktober kommer preliminär BNP för Tyskland och euroområdet, samt Spaniens preliminära KPI.
• Brent öppnar veckan på 109,97 dollar: om energin återigen spänner till blir den inflationsmässiga vapenvilan kort.

För den som följer veckans nycklar på börsen är ordningen viktig. Först centralbanker. Sedan tillväxt och inflation. Och först därefter vinster. Ibland gör marknaden precis tvärtom; sedan kommer överraskningarna och den låtsas som om ingen kunde se dem komma.

För fördjupning

• Min tidigare analys: Veckans nycklar på börsen: makro, olja och resultat
• Guide till börsinvestering — grundläggande koncept för att fatta bättre beslut

Denna artikel är allmän finansiell information och utgör inte en investeringsrekommendation. Att investera innebär risk för förlust av investerat kapital.