- 本周的焦点在于美联储、欧洲央行以及美国国内生产总值，市场正对有关利率的表态进行定价。
- Alphabet、微软和亚马逊凭借其在指数和估值中的权重，可能会放大宏观基调的任何变化。
- 布伦特原油开盘大幅回调，但能源仍是通胀和各国央行面临的直接风险。
Claves de la semana
本周股市关键：美联储、欧洲央行和美国 GDP
本周关键看央行与资金价格：股市一周关键点
本周股市的关键点相当明确：10月28日星期三19:00（墨西哥城时间12:00）美联储发声，10月29日星期四14:15（墨西哥城时间7:15）轮到欧洲央行，而在这两者之间，10月29日星期四13:30（墨西哥城时间6:30）美国GDP公布。对我来说，这并不是一个适合追求戏剧性的周，更像是用来判断市场是否真的接受利率在高位维持更久，还是又开始幻想快速降息。背景方面，10月23日星期五标普500收于7,623.68点，IBEX 35收于18,989.80点，而布伦特原油本周一开盘报109.97美元。
本周日程（马德里时间）
| 日期和时间 | 事件 | 市场预期 |
|---|---|---|
| 周三 28/10, 19:00 | 美联储：利率 | 4.00% |
| 周四 29/10, 13:30 | 美国 3季度GDP | 3.2% |
| 周四 29/10, 13:30 | 美国核心PCE | 0.3% |
| 周四 29/10, 14:15 | 欧洲央行：利率 | 2.65% |
| 周四 29/10, 14:45 | 拉加德讲话 | — |
| 周五 30/10, 03:30 | 日本央行：利率 | <1.25% |
| 周五 30/10, 10:00 | 德国GDP初值 | 0.1% |
| 周五 30/10, 11:00 | 欧元区GDP初值 | 0.2% |
央行与宏观：市场正在检验自己对“暂停”的信念
焦点首先在美联储。市场在10月28日星期三到来时，预计利率维持在4.00%，同时还面临一个不太舒服的参照：9月美联储刚刚将利率上调25个基点至3.75%-4.00%的区间。若现在按兵不动，关键不在动作本身，而在语气。标普500于10月23日星期五收于7,623.68点，而美国10年期国债收益率为4.988%，因此市场若想解读为“宽松”，门槛并不低。
一天后轮到欧洲央行，市场预期其将维持主要再融资利率在2.65%。在这里，我更少关注决定本身，因为这几乎已被计价；我更关注关于通胀、信贷和货币传导的任何措辞变化。10月30日星期五，宏观数据接力收尾：德国3:00（墨西哥城时间20:00）公布初值GDP，欧元区4:00（墨西哥城时间21:00）公布初值GDP，西班牙2:00（墨西哥城时间19:00）公布初值CPI。如果欧洲增长持续降温，但通胀又迟迟没有明显回落，欧洲央行几乎没有空间把语气说得太软。便宜资金总是看起来是个好主意，直到它不再是。
企业财报：Alphabet、Microsoft、Amazon和桑坦德银行引领节奏
微观层面同样值得关注。10月27日星期二，Visa在美股收盘后公布，Coca-Cola在开盘前公布。10月28日星期三有两家真正影响指数和市场叙事的公司：Alphabet和Microsoft，均在美股收盘后公布，此外还有桑坦德银行在开盘前公布、BBVA在收盘后公布。10月29日星期四轮到Amazon和Intel在收盘后公布，而Eli Lilly、Mastercard、Caterpillar、Shell和TotalEnergies则在开盘前公布。10月30日星期五，ExxonMobil、Chevron、BP和AbbVie都将在开盘前公布。
这里的逻辑很简单：如果大型科技再次支撑营收和利润率，市场就更能承受偏紧的利率环境。如果它在收入、资本开支或业绩指引上失手，这一周可能迅速转向，因为估值不会白白送礼。在欧洲，桑坦德银行和BBVA之所以重要，原因不那么“性感”，但更有用：它们能很好反映利润率、融资成本和信贷脉搏。
地缘政治与大宗商品
布伦特原油本周一10月26日开盘报109.97美元，较上周五收盘下跌5.78%；而上周五收于116.72美元。这一回调缓和了部分关于通胀的即时担忧，但并没有消除风险。如果原油继续回落并企稳，央行会轻松一些；如果强劲反弹，市场就会再次意识到，能源仍然比股市更有话语权。黄金报4,020.50美元，也继续提供一种通常不会无缘无故出现的对冲。
我的判断
我认为，与上周相比，变化不在指数本身，而在风险的顺序。10月23日星期五，标普500下跌0.52%，纳斯达克下跌0.21%，VIX收于19.45。这不是恐慌，但也绝非乐观。对我而言，市场正在经历一次严肃考验：它想听到美联储和欧洲央行暂停，但同时又需要这种暂停不要伴随“通胀仍顽固”的不舒服信息。对此我通常会保持怀疑。当资金成本不再下降时，股市就必须更好地为每一个估值倍数寻找理由。
什么会让我改变看法？一个非常具体的组合：10月29日星期四13:30（墨西哥城时间6:30）美国GDP不令人失望，核心PCE保持受控，而美联储在19:00（墨西哥城时间12:00）以及欧洲央行在14:15（墨西哥城时间7:15）都继续保持警惕态度，但如果需要，仍不关闭继续收紧的可能性。我看到的主要风险恰恰在相反情景：增长仍能撑住，通胀却不松动，而股市仍按“下一步自然动作一定是降息”来交易。这种捷径往往并不便宜。
本周关键点
- 美联储将于10月28日星期三19:00（墨西哥城时间12:00）决定利率，市场预期为4.00%。
- 欧洲央行将于10月29日星期四14:15（墨西哥城时间7:15）决定利率，市场预期维持主要利率在2.65%。
- 10月29日星期四13:30（墨西哥城时间6:30）的美国预估GDP可能改变整周基调。
- 美国核心PCE同样在周四13:30（墨西哥城时间6:30）公布，其重要性超过许多讲话内容。
- Alphabet和Microsoft将在周三美股收盘后公布；Amazon将在周四收盘后公布。
- 桑坦德银行将在周三美股开盘前公布，BBVA将在周三收盘后公布。
- 10月30日星期五将公布德国和欧元区初值GDP，以及西班牙的初值CPI。
- 布伦特原油本周开盘报109.97美元：如果能源再度紧张，通胀缓和的窗口不会持续太久。
对于关注本周股市关键点的人来说，顺序很重要。先看央行，然后看增长与通胀，最后才看盈利。有时候市场恰好反着来；等到惊喜出现，又假装没人预见过。
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