Die wichtigsten Börsenthemen der Woche: Fed, EZB und US-BIP.

Die Woche entscheidet sich an den Zentralbanken und am Geldpreis: die Börsen-Schlüsselfaktoren der Woche

Die Schlüsselfaktoren der Woche an der Börse sind recht klar: Am Mittwoch, 28. Oktober, um 19:00 Uhr (12:00 in Mexiko-Stadt) spricht die Fed, am Donnerstag, 29. Oktober, um 14:15 Uhr (7:15 in Mexiko-Stadt) ist die EZB an der Reihe und dazwischen, am Donnerstag, 29. Oktober, um 13:30 Uhr (6:30 in Mexiko-Stadt), wird das US-BIP veröffentlicht. Für mich ist das keine Woche für große Dramatik, sondern dafür, zu messen, ob der Markt wirklich höhere Zinsen länger akzeptiert oder ob er weiter von schnellen Senkungen träumt. Im Hintergrund schloss der S&P 500 am Freitag, 23. Oktober, bei 7.623,68 Punkten und der IBEX 35 bei 18.989,80, während Brent diesen Montag bei 109,97 Dollar startet.

Wirtschaftskalender der Woche (Madrid-Zeit)

Zentralbanken und Makrodaten: Der Markt stellt seinen Glauben an die Pausen auf die Probe

Der Schwerpunkt liegt auf der US-Notenbank. Der Markt kommt am Mittwoch, 28. Oktober, mit einer Zinserwartung von 4,00% an und mit einem unbequemen Referenzpunkt: Im September hob die Fed die Zinsen um einen Viertelpunkt auf die Spanne von 3,75% bis 4,00% an. Wenn sie nun unverändert lässt, wird nicht die Geste entscheidend sein, sondern der Ton. Mit einem S&P 500, der am Freitag, 23. Oktober, bei 7.623,68 Punkten schloss, und einer Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe von 4,988% ist die Messlatte für eine beschwichtigende Lesart hoch gelegt.

Einen Tag später folgt die EZB, mit der Erwartung, den Hauptrefinanzierungssatz bei 2,65% zu belassen. Dabei achte ich weniger auf die Entscheidung, die bereits eingepreist scheint, und mehr auf jede Nuance zu Inflation, Kreditvergabe und geldpolitischer Transmission. Am Freitag, 30. Oktober, wird der Makroblock mit dem vorläufigen deutschen BIP um 10:00 Uhr (3:00 Uhr in Mexiko-Stadt), dem der Eurozone um 11:00 Uhr (4:00 Uhr in Mexiko-Stadt) und dem vorläufigen spanischen HVPI um 09:00 Uhr (2:00 Uhr in Mexiko-Stadt) abgeschlossen. Wenn sich das europäische Wachstum weiter abkühlt, die Inflation aber nicht klar nachgibt, wird die EZB kaum Spielraum haben, weich zu klingen. Billiges Geld wirkt immer wie eine gute Idee, bis es das nicht mehr ist.

Unternehmensberichte: Alphabet, Microsoft, Amazon und Santander geben den Takt vor

Auch die Mikroebene begleitet das Geschehen. Am Dienstag, 27. Oktober, berichten Visa nach Börsenschluss in New York und Coca-Cola vor Börsenbeginn. Am Mittwoch, 28. Oktober, kommen zwei Namen, die in Indizes und Erzählung wirklich Gewicht haben: Alphabet und Microsoft, beide nach Börsenschluss in New York, außerdem Santander vor Börsenbeginn und BBVA nach Börsenschluss. Am Donnerstag, 29. Oktober, sind Amazon und Intel nach Börsenschluss an der Reihe, dazu Eli Lilly, Mastercard, Caterpillar, Shell und TotalEnergies vor Börsenbeginn. Und am Freitag, 30. Oktober, folgen ExxonMobil, Chevron, BP und AbbVie vor Börsenbeginn.

Der Mechanismus ist hier einfach: Wenn die große Technologie ihre Umsätze und Margen weiter stützt, kann der Markt höhere Zinsen besser verkraften. Wenn es bei Umsätzen, Investitionen oder Ausblicken enttäuscht, kann sich die Woche schnell drehen, denn die Bewertung verschenkt nichts. In Europa sind Santander und BBVA aus einem weniger glamourösen, aber nützlicheren Grund wichtig: Sie sagen viel über Margen, Finanzierungskosten und die Kreditdynamik aus.

Geopolitik und Rohstoffe

Brent (Januar-Kontrakt) startet diesen Montag, 26. Oktober, bei 109,97 Dollar, 1,55% unter dem Schlusskurs vom Freitag bei 111,70. Dieser leichte Rückgang kühlt einen Teil der unmittelbaren Inflationssorgen ab, beseitigt das Risiko aber nicht. Wenn sich der Rückgang beim Ölpreis stabilisiert, können die Zentralbanken etwas leichter aufatmen; wenn er kräftig anzieht, wird sich der Markt daran erinnern, dass Energie weiterhin mehr bestimmt, als es den Börsen lieb sein kann. Gold bei 4.020,50 Dollar behält zudem eine Absicherung bei, die nicht aus Laune entsteht.

Meine Einschätzung

Ich glaube, die Veränderung gegenüber der Vorwoche liegt weniger in den Indizes als in der Risikoreihenfolge. Am Freitag, 23. Oktober, gab der S&P 500 um 0,52% nach und der Nasdaq um 0,21%, während der VIX bei 19,45 schloss. Das ist keine Panik, aber auch keine Sorglosigkeit. Für mich tritt der Markt in eine ernsthafte Prüfung ein: Er will ein Signal der Pause von Fed und EZB hören, braucht aber zusätzlich, dass diese Pause nicht von einer unbequemen Botschaft über anhaltende Inflation begleitet wird. Und genau da werde ich meist misstrauisch. Wenn die Geldkosten nicht mehr sinken, muss die Börse jedes Bewertungsniveau besser rechtfertigen.

Was würde mich umstimmen? Eine sehr konkrete Kombination: dass das US-BIP am Donnerstag, 29. Oktober, um 13:30 Uhr (6:30 Uhr in Mexiko-Stadt) nicht enttäuscht, dass der Core PCE unter Kontrolle bleibt und dass Fed um 19:00 Uhr (12:00 Uhr in Mexiko-Stadt) und EZB um 14:15 Uhr (7:15 Uhr in Mexiko-Stadt) den Beobachtungsmodus beibehalten, ohne die Tür zu weiteren Straffungen zu schließen, falls nötig. Das Hauptrisiko sehe ich im gegenteiligen Szenario: Wachstum, das standhält, Inflation, die nicht nachlässt, und Börsen, die noch so handeln, als wäre der nächste natürliche Schritt der Notenbank eine Senkung. Dieser Abkürzung geht selten gut aus.

Die Schlüsselfaktoren der Woche

• Die Fed entscheidet am Mittwoch, 28. Oktober, um 19:00 Uhr (12:00 in Mexiko-Stadt), mit einer Zinserwartung von 4,00%.
• Die EZB entscheidet am Donnerstag, 29. Oktober, um 14:15 Uhr (7:15 in Mexiko-Stadt), mit der Erwartung, den Hauptsatz bei 2,65% zu belassen.
• Das vorläufige US-BIP vom Donnerstag, 29. Oktober, um 13:30 Uhr (6:30 in Mexiko-Stadt) kann den Ton der gesamten Woche verändern.
• Der US-Core-PCE, ebenfalls am Donnerstag um 13:30 Uhr (6:30 in Mexiko-Stadt), wiegt schwerer als viele Reden.
• Alphabet und Microsoft berichten am Mittwoch nach Börsenschluss in New York; Amazon am Donnerstag nach Börsenschluss.
• Santander veröffentlicht am Mittwoch vor Börsenbeginn in New York und BBVA am Mittwoch nach Börsenschluss.
• Am Freitag, 30. Oktober, werden das vorläufige deutsche und das vorläufige Eurozonen-BIP sowie der vorläufige spanische HVPI veröffentlicht.
• Brent startet die Woche bei 109,97 Dollar: Wenn sich Energie erneut anspannt, wäre der Inflationsfrieden nur von kurzer Dauer.

Für alle, die diese Börsen-Schlüsselfaktoren verfolgen, ist die Reihenfolge wichtig. Zuerst die Zentralbanken. Dann Wachstum und Inflation. Und erst danach die Gewinne. Manchmal macht der Markt genau das Gegenteil; dann kommen die Überraschungen und er tut so, als hätte niemand sie kommen sehen.

Zur Vertiefung

• Meine vorherige Analyse: Börsen-Schlüsselfaktoren der Woche: Makro, Öl und Ergebnisse
• Leitfaden für Investitionen an der Börse — Grundlagen, um bessere Entscheidungen zu treffen

Dieser Artikel enthält allgemeine Finanzinformationen und stellt keine Anlageempfehlung dar. Investitionen sind mit dem Risiko des Verlusts des eingesetzten Kapitals verbunden.