- 今週はFRB、ECB、そして米国のGDPが焦点となり、市場は金利に関するメッセージを織り込んでいます。
- Alphabet、Microsoft、Amazonは、指数とバリュエーションにおける比重の大きさから、マクロ環境のトーンの変化をいずれも増幅させる可能性があります。
- ブレントは小幅安で始まったが、エネルギーは引き続き、インフレと中央銀行に対する直接的なリスクとなっている。
Claves de la semana
今週の株式市場の注目ポイント：FRB、ECB、米国GDP
今週は中央銀行とマネー価格が焦点：株式市場の今週の注目点
今週の株式市場の注目点はかなり明確です。10月28日水曜日19:00（メキシコシティ時間12:00）にFRB、10月29日木曜日14:15（メキシコシティ時間7:15）にECBが発表し、その間の10月29日木曜日13:30（メキシコシティ時間6:30）には米国のGDPが公表されます。私に言わせれば、今週は劇的な展開を狙う週ではなく、市場が高金利を長く受け入れるのか、それとも早期利下げを再び期待するのかを見極める週です。背景として、10月23日金曜日のS&P 500は7,623.68ポイントで引け、IBEX 35は18,989.80、ブレントは今週月曜に109.97ドルで始まります。
今週のスケジュール（マドリード時間）
| 日付・時刻 | イベント | 予想 |
|---|---|---|
| 10/28（水）, 19:00 | FRB：政策金利 | 4,00% |
| 10/29（木）, 13:30 | 米国 GDP 第3四半期 | 3,2% |
| 10/29（木）, 13:30 | 米国 コアPCE | 0,3% |
| 10/29（木）, 14:15 | ECB：政策金利 | 2,65% |
| 10/29（木）, 14:45 | ラガルド総裁会見 | — |
| 10/30（金）, 03:30 | 日銀：政策金利 | <1,25% |
| 10/30（金）, 10:00 | ドイツ GDP 速報値 | 0,1% |
| 10/30（金）, 11:00 | ユーロ圏 GDP 速報値 | 0,2% |
中央銀行とマクロ：市場は「停止」に対する信頼を試す
最大の焦点は連邦準備制度理事会（FRB）です。市場は10月28日水曜日を政策金利4.00%予想で迎えますが、気まずい前提もあります。9月にFRBは0.25ポイント利上げし、誘導目標レンジを3.75%～4.00%としました。今回据え置かれるとしても、重要なのは決定そのものではなく、声明やトーンです。S&P 500が10月23日金曜日に7,623.68ポイントで引け、米10年債利回りが4.988%にあるなかで、楽観的な解釈のハードルは高いと言えます。
翌日にはECBが控えており、主要再資金調達金利を2.65%に据え置くとの予想です。ここでは決定そのものよりも、インフレ、信用、金融政策の波及に関するニュアンスに私は注目しています。10月30日金曜日にはマクロ指標が続き、10:00（メキシコシティ時間3:00）にドイツの速報GDP、11:00（同4:00）にユーロ圏GDP、そして09:00（同2:00）にスペインの速報CPIが発表されます。欧州の成長鈍化が続く一方でインフレが明確に鈍らなければ、ECBにはハト派的な姿勢を取る余地がほとんどありません。安いお金は、そうではなくなるまではいつも良い考えに見えるものです。
企業決算：Alphabet、Microsoft、Amazon、Santanderが流れを決める
企業面も続きます。10月27日火曜日にはVisaが米国市場引け後、Coca-Colaが寄り付き前に決算を発表します。10月28日水曜日には、指数と市場物語の双方に大きな影響を持つAlphabetとMicrosoftがそろって米国市場引け後に発表し、Santanderは寄り付き前、BBVAは引け後です。10月29日木曜日はAmazonとIntelが引け後、さらにEli Lilly、Mastercard、Caterpillar、Shell、TotalEnergiesが寄り付き前に発表します。10月30日金曜日にはExxonMobil、Chevron、BP、AbbVieが寄り付き前に控えています。
仕組みはシンプルです。巨大テクノロジー企業が売上と利益率を再び支えれば、市場は厳しい金利環境にもより耐えやすくなります。逆に、売上高、設備投資、ガイダンスでつまずけば、今週はすぐに方向転換し得ます。なぜなら、バリュエーションは何も都合よく与えてくれないからです。欧州では、SantanderとBBVAが重要ですが、その理由は派手さではなく、むしろ実務的です。利ざや、調達コスト、信用の動きがよく分かるからです。
地政学とコモディティ
ブレント（1月限）は今週月曜10月26日に109.97ドルで始まり、金曜日の111.70ドルから1.55%下落しています。この小幅な反落は、インフレに対する直近の警戒感をやや和らげますが、リスクを消すものではありません。原油が下げ止まれば中央銀行は少し息をつけますが、強く反発すれば、市場はエネルギーが株式市場の望む以上に依然として支配的であることを思い出すでしょう。金は4,020.50ドルで、偶然ではなかなか出てこないヘッジ機能を維持しています。
私の見方
先週との違いは、指数そのものよりも、リスクの順序にあると考えています。10月23日金曜日、S&P 500は0.52%下落し、Nasdaqは0.21%下落、VIXは19.45で引けました。パニックではありませんが、慢心でもありません。市場は本格的な試練に入ったと私は見ています。FRBとECBの「据え置き」を聞きたい一方で、その据え置きにインフレ粘着化への不快なメッセージが伴わないことも求めています。そこには私はしばしば懐疑的です。マネーコストが下がらないとき、株式市場は各バリュエーションをより丁寧に正当化しなければなりません。
私の見方を変えるものは何か。それは非常に具体的な組み合わせです。10月29日木曜日13:30（メキシコシティ時間6:30）の米国GDPが失望に終わらず、コアPCEが抑制されたままで、さらにFRBが19:00（同12:00）、ECBが14:15（同7:15）で、必要なら追加引き締めを行う余地を残した警戒姿勢を維持することです。主なリスクは逆のシナリオにあります。成長は持ちこたえ、インフレは鈍らず、それでも株式市場は次の自然な一手が利下げだと織り込んでいる——そうした状況です。その近道が安く済むことはめったにありません。
今週の注目点
- FRBは10月28日水曜日19:00（メキシコシティ時間12:00）に決定、政策金利予想は4.00%。
- ECBは10月29日木曜日14:15（メキシコシティ時間7:15）に決定、主要金利は2.65%据え置き予想。
- 10月29日木曜日13:30（メキシコシティ時間6:30）の米国GDP速報値は、今週全体のトーンを変え得る。
- 同じく10月29日木曜日13:30（メキシコシティ時間6:30）の米国コアPCEは、数多くの発言以上に重い意味を持つ。
- AlphabetとMicrosoftは水曜日の米国市場引け後に決算、Amazonは木曜日の引け後。
- Santanderは水曜日の米国市場寄り付き前、BBVAは水曜日の引け後に発表。
- 10月30日金曜日にはドイツとユーロ圏の速報GDP、さらにスペインの速報CPIが発表される。
- ブレントは109.97ドルで週を開始。エネルギーが再び緊張すれば、インフレ沈静化の猶予は短い。
株式市場の今週の注目点を追うなら、順序が重要です。まず中央銀行。次に成長とインフレ。そして最後に利益です。市場はしばしば逆の順序で動きますが、その後で驚きを見て「誰も予想していなかった」と装うのです。
さらに深掘りするには
- 前回の分析: 株式市場の今週の注目点：マクロ、原油、決算
- 株式投資ガイド — より良い判断を下すための基礎知識
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この記事は一般的な金融情報であり、投資助言ではありません。投資には元本損失のリスクがあります。