Veckans viktigaste händelser på börsen: Fed, ECB och USA:s BNP.

Veckan avgörs av centralbankerna och pengarnas pris: veckans nycklar på börsen

Veckans nycklar på börsen är ganska tydliga: på onsdagen den 28 oktober klockan 19:00 (12:00 i Mexico City) talar Fed, på torsdagen den 29 oktober klockan 14:15 (7:15 i Mexico City är det ECB:s tur och däremellan, på torsdagen den 29 oktober klockan 13:30 (6:30 i Mexico City), publiceras USA:s BNP. För mig är det inte en vecka för att söka dramatik, utan för att mäta om marknaden verkligen accepterar höga räntor under längre tid eller om den återigen fantiserar om snabba sänkningar. I bakgrunden stängde S&P 500 fredagen den 23 oktober på 7.623,68 punkter och IBEX 35 på 18.989,80, medan Brent inleder den här måndagen på 109,97 dollar.

Veckans kalender (Madrid-tid)

Centralbanker och makro: marknaden prövar sin tro på pauserna

Huvudfokus ligger på Federal Reserve. Marknaden går in i onsdagen den 28 oktober med en förväntad ränta på 4,00% och med en obekväm referens: i september höjde Fed med en kvart procentenhet till intervallet 3,75%-4,00%. Om den nu håller räntan oförändrad blir det viktiga inte gesten, utan tonen. Med ett S&P 500 som stängde fredagen den 23 oktober på 7.623,68 punkter och en amerikansk tioårsränta på 4,988% är ribban hög för en alltför lugn läsning.

En dag senare kommer ECB, med förväntan om att hålla den huvudsakliga refinansieringsräntan på 2,65%. Där fäster jag mindre vikt vid beslutet, som tycks vara inprisat, och mer vid varje nyans kring inflation, kredit och den penningpolitiska transmissionen. Fredagen den 30 oktober avslutas makroblocket med Tysklands preliminära BNP klockan 10:00 (3:00 i Mexico City), eurozonens klockan 11:00 (4:00 i Mexico City) och Spaniens preliminära KPI klockan 09:00 (2:00 i Mexico City). Om den europeiska tillväxten fortsätter att svalna men inflationen inte tydligt avtar, får ECB svårt att låta mjuk. Billiga pengar verkar alltid som en bra idé tills de inte gör det längre.

Företagsrapporter: Alphabet, Microsoft, Amazon och Santander sätter tonen

Mikrobilden hjälper till. Tisdagen den 27 oktober presenterar Visa efter Wall Streets stängning och Coca-Cola före öppning. Onsdagen den 28 oktober kommer två namn som verkligen väger tungt i index och berättelsen: Alphabet och Microsoft, båda efter Wall Streets stängning, samt Santander före öppning och BBVA efter stängning. Torsdagen den 29 oktober är det dags för Amazon och Intel efter stängning, med Eli Lilly, Mastercard, Caterpillar, Shell och TotalEnergies före öppning. Och fredagen den 30 oktober avslutar ExxonMobil, Chevron, BP och AbbVie före öppning.

Här är mekanismen enkel: om den stora techsektorn återigen kan bära försäljning och marginaler, kommer marknaden lättare att kunna tåla höga räntor. Om intäkter, capex eller guidning fallerar kan veckan snabbt vända, eftersom värderingen inte bjuder på något gratis. I Europa är Santander och BBVA viktiga av en mindre glamourös men mer användbar anledning: de säger mycket om marginaler, finansieringskostnad och kredittakt.

Geopolitik och råvaror

Brent (janukontraktet) startar den här måndagen den 26 oktober på 109,97 dollar, 1,55% under fredagens stängning på 111,70. Den lilla nedgången kyler en del av den omedelbara inflationsoron, men raderar inte riskerna. Om oljan stabiliserar nedgången andas centralbankerna något lättare; om den studsar kraftigt på nytt kommer marknaden återigen att påminnas om att energin fortfarande styr mer än börserna skulle vilja. Guld, på 4.020,50 dollar, behåller dessutom en hedge som sällan dyker upp av en slump.

Min läsning

Jag tror att skillnaden mot förra veckan ligger mindre i index än i risksekvensen. Fredagen den 23 oktober föll S&P 500 med 0,52% och Nasdaq med 0,21%, medan VIX slutade på 19,45. Det är inte panik, men inte heller självgodhet. För mig går marknaden in i ett allvarligt test: den vill höra paus från Fed och ECB, men den behöver också att pausen inte åtföljs av en obekväm signal om ihållande inflation. Där blir jag ofta skeptisk. När pengarnas pris slutar att sjunka måste börsen bättre motivera varje multipel.

Vad skulle få mig att ändra uppfattning? En mycket konkret kombination: att USA:s BNP på torsdagen den 29 oktober klockan 13:30 (6:30 i Mexico City) inte gör besvikelse, att core PCE hålls under kontroll och att Fed klockan 19:00 (12:00 i Mexico City) och ECB klockan 14:15 (7:15 i Mexico City) behåller en vaksam hållning utan att stänga dörren för ytterligare åtstramning om det skulle behövas. Den största risken ser jag i motsatt scenario: tillväxt som håller uppe, inflation som inte ger med sig och börser som fortfarande prissätter som om centralbankens nästa naturliga drag vore att sänka. Den genvägen blir sällan billig.

Veckans nycklar

• Fed fattar beslut onsdagen den 28 oktober klockan 19:00 (12:00 i Mexico City), med en förväntad ränta på 4,00%.
• ECB fattar beslut torsdagen den 29 oktober klockan 14:15 (7:15 i Mexico City), med förväntan om att hålla den huvudsakliga räntan på 2,65%.
• USA:s preliminära BNP torsdagen den 29 oktober klockan 13:30 (6:30 i Mexico City) kan förändra hela veckans ton.
• USA:s core PCE, också på torsdagen klockan 13:30 (6:30 i Mexico City), väger tyngre än många tal.
• Alphabet och Microsoft rapporterar på onsdagen efter Wall Streets stängning; Amazon på torsdagen efter stängning.
• Santander publicerar på onsdagen före Wall Streets öppning och BBVA på onsdagen efter stängning.
• Fredagen den 30 oktober kommer det preliminära BNP för Tyskland och eurozonen, samt Spaniens preliminära KPI.
• Brent öppnar veckan på 109,97 dollar: om energin spänns åt igen skulle inflationsvapenvilan bli kort.

För den som följer veckans nycklar på börsen är ordningen viktig. Först centralbanker. Därefter tillväxt och inflation. Och först därefter vinster. Ibland gör marknaden precis tvärtom; sedan kommer överraskningarna och den låtsas att ingen såg dem komma.

För att fördjupa dig

• Min tidigare analys: Veckans nycklar på börsen: makro, olja och resultat
• Guide till börsinvestering — grundläggande koncept för att fatta bättre beslut

Den här artikeln innehåller allmän finansiell information och utgör inte en investeringsrekommendation. Investeringar innebär risk för förlust av investerat kapital.